实盘配资平台网址 海富通江勇：主动投资赋能 不断迭代升级红利投资策略

发布日期：2024-09-21 16:37    点击次数：65

　　海富通江勇：主动投资赋能不断迭代升级红利投资策略

　　中国基金报记者陆慧婧

　　过去几年A股市场震荡起伏，盈利稳定、抵御市场波动能力较强、穿越牛熊周期的红利资产逐渐走入市场的“聚光灯”之下。截至4月30日，根据Wind数据，过去三年，在沪深300指数重挫30.20%的背景下，中证红利价格指数依旧录得10.41%的涨幅。

　　目前市场上红利相关的被动指数图谱已较为完善，而相较于以被动投资为主的传统红利策略，海富通基金用主动投资赋能“红利+”策略，通过在不同市场行情中动态调整红利低波、红利增长以及红利质量三个策略组的配置比例，力求创造相比红利指数更为显著的超额收益。

　　在海富通红利优选混合拟任基金经理江勇看来，历史上红利策略占优往往正值经济增长弹性不足同时没有明显的产业周期爆发。但这种情况正在发生改变，在政策和市场环境的利好下，红利策略有望成为长期投资的好选择，未来1-2年红利策略仍有望占优。

　　主动投资赋能

　　捕捉不同阶段下的红利投资机会

　　早在1934年，“价值投资鼻祖”格雷厄姆就曾在他的经典著作——《证券分析》一书中提及红利资产的投资价值：“分红回报是公司成长中最为可靠的部分”。

　　作为海富通基金“价值派”基金经理之一，海富通混合资产投资部总经理、海富通红利优选混合拟任基金经理江勇也对红利策略有着长期研究。

　　他管理的偏债混合型基金——海富通欣利混合强调绝对收益理念，该基金的权益组合具有典型的红利风格，其走势与红利股组合高度重合。以2023年报为例，144只股票持仓中，符合红利主题的个股数为129只，且长期取得不错的业绩。Wind数据显示，该基金成立以来至2023年末，曾连续7个季度收益战胜业绩比较基准，净值创新高次数高达56次。截至4月30日，根据银河证券数据，其过去两年净值增长9.20%，排名同类基金前12%（28/248，普通偏债型基金(股票上限高于30%)(A类)）。

　　如今，他将长期以来对红利投资的心得体会赋能“红利+”策略，以期创造相比传统红利指数更为显著的超额收益。

　　在他看来，目前，市场上把高股息品种大致分为三类：红利低波、红利质量以及红利增长。红利低波多为分红水平高且波动率低的股票，具有高稳定低成长特征；红利质量多为分红预期较高、盈利能力较强的上市公司股票。红利增长多为流动性好、分红总额连续增长、红利支付水平近年来少有下降且股息率高的股票，此类股票的ROE水平更高，盈利增速更快，具有较大的盈利和分红潜力，但波动大。

　　“不同的红利策略在不同市场情境下的表现各有所长，通过动态调整三个策略组的配置比例，有望使投资组合能更为快速灵活的捕捉不同市场特征下的投资机会并防范风险。”江勇表示。

　　而站在当下阶段，他认为，随着市场复苏态势愈加明朗，叠加资产荒、无风险收益率下行等因素，权益市场的性价比会越来越高。相比红利低波资产，分红预期较高、盈利能力较强的红利质量类资产或盈利增速更快、波动较大的红利增长类资产或相对更具投资性价比。

　　在股息率及资本利得

　　两方面“精耕细作”

　　除了顺应市场阶段性特征，在多个红利策略单元有效轮动之外，他认为，在红利投资的主动管理中，基金经理还可以在股息率、资本利得两个方面下功夫。

　　“红利策略的主要收益来源为股息收入和资本利得两部分。从股息率的角度上看，包括上市公司的分红意愿、分红能力，以及分红的可持续性，这三个方面都可以去做比较细致的研究。”江勇举例称，“比如，很多红利指数的股息率是依赖历史数据计算得来，若是基金经理能够提前对上市公司的分红情况做研究，根据盈利情况提前预测股息率，主动基金就可以领先于指数将其更早地纳入组合之中，以此争取超额收益。”

　　而资本利得方面表现为估值及盈利。江勇表示，自己不太希望过于追求上市公司的估值扩张，更希望赚到上市公司盈利增长的钱。

　　过往红利策略备受关注的困境是“高股息陷阱”。投资者希望企业分红可以持久稳定，但现实情况是部分上市公司存在短期刻意分红、无法持续分红的现象，这可能导致投资者被高股息率所吸引，却忽视了公司基本面的问题。

　　江勇也谈到，在红利投资中要避免由于周期波动短暂盈利带来的“高股息陷阱”。“周期股很容易存在‘高股息陷阱’的问题。周期股的波动特别剧烈，周期顶部可以慷慨分红，但是到了周期底部可能因为亏损导致股息率下滑。因此，对于那些单年度巨额分红远超净利润的这些公司，基金经理需要重新换个角度去考虑这个分红水平是否可持续。”

　　红利策略产品仍是

　　当下较为确定的投资选择

　　在江勇看来，分红是A股长期稳步发展的根基之一。根据Wind数据，截至2023年末，中证红利全收益指数近10年累计涨幅近230%，超过30%收益贡献来自于分红收益；近3年，其收益率中超过一半的收益率来自于股息率分红，股息贡献占比进一步提升。

　　从过往数据来看，中证红利指数的抗跌能力更强，波动率更低，不惧长期持有。截至2023年末的过去10年，中证红利（全收益）累计上涨229%，中证红利指数累计上涨120.43%，显著超越其他主流宽基指数。

　　他进一步指出，当前红利产品正值高速发展阶段，机构资金持续涌入，未来上市公司分红机制将进一步优化，红利产品潜在发展空间仍较为广阔。随着国家进一步提升对上市公司分红能力的强调，并落实基金现金分红制度，明确向投资者兑现收益，红利投资需求有望持续扩张。

　　他认为，目前红利策略产品仍是当前环境下较为确定的投资选择。主要原因包括几个方面：首先，目前红利策略产品过去几年的回报基本都是股息率和分红带来的，估值没有过分拔高。中证红利指数目前5.5%的股息率无论从绝对水平还是相比无风险收益率水平来看，都具备投资价值；其次，目前市场资金对红利股的持仓水平并不高，红利板块并不拥挤；第三，随着经济增速下降，市场风险偏好下行实盘配资平台网址，“资产荒”的现象暂难缓解，将使得投资者更加重视稳定性资产的配置。红利资产作为稳定性资产的配置比例有望进一步提升。